文/李茜 江苏师范大学科文学院
随着经济全球化和市场竞争的加剧，企业面临越来越多的融资困境。债务融资作为企业重要的融资方式，能够给企业提供一定的资金支持。但同时，债务融资也会给企业带来财务风险。因此，企业在进行债务融资时，必须合理利用财务杠杆，优化债务结构和资本结构，将财务杠杆控制在合理水平。充分发挥财务杠杆的积极作用，可以促进企业的稳健运营和持续发展。
财务杠杆效应对企业债务融资的必要性
当前经济形势不容乐观，越来越多的企业面临发展困境，企业的自有资金不足已无法满足企业的经营需求。为了帮助企业解决融资问题，国家也出台各种税收优惠和贷款贴息的优惠政策，鼓励金融机构为企业提供贷款，从多方面向企业提供融资支持，帮助企业渡过难关。债务融资作为企业融资的重要途径，在给予企业一定资金支持的同时，也会带来财务杠杆效应。
财务杠杆效应是指企业在进行债务融资时，由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度。当企业的债务融资方式合理时，能够带来财务杠杆的正面效应，企业获得财务杠杆收益。然而一旦企业采取了不合理的债务融资方式，则会产生财务杠杆的负面效应，给企业带来财务风险。因此财务杠杆效应的探究对于企业的债务融资来说是至关重要的，企业应充分认识到财务杠杆效应，从而更合理地使用财务杠杆。
财务杠杆效应对企业债务融资的影响
财务杠杆在不同条件下发挥不同的作用。当投资利润率大于负债利息率时，企业可以花更低的成本获得更高的收益。此时企业的盈利能力得到增强，财务杠杆发挥积极作用，此时可以适当增加负债比率来获得财务杠杆利益。反之，当投资利润率小于负债利率时，企业获得的收益低于成本，财务杠杆发挥负面作用。此时企业需要减少负债比率，来降低公司的财务风险。财务杠杆的效应表现为财务杠杆的正面效应和负面效应。
财务杠杆的正面效应
利息抵税效应。由于在计算企业所得税时，需要先扣除费用。当企业所得税税率和债务利率一定时，企业的债务金额越大，对应的利息费用就越高，所产生的利息抵税作用就越大。因此，企业通过借款产生的利息费用降低企业所得税的负担，此时财务杠杆发挥正面效应，对企业产生积极作用。
高额收益效应。由于企业在利润分配过程中，需要优先偿还债务，剩余的部分利润归属于股东，这部分利润即为高额收益效应，也体现了财务杠杆的正面效应。当企业的负债总额、债务利率和所得税税率一定时，企业的资本利润率高于企业的债务利率时可以产生高额收益。并且企业的资本利润率越大，高额收益效应越明显，财务杠杆的正面效应越显著。
提高企业竞争力。企业筹集资金的方式包括股权融资和债务融资，债务资本成本一般小于权益资本成本，且相比于其他融资方式，债务融资的方式难度更低。债务融资可以使企业以更低的成本获得资金供给，通过债务融资获得资金的时间更短，成本更低，这些资金可以用于企业日常的经营和投资，并且合理利用财务杠杆还可以给企业带来财务杠杆效益，因此财务杠杆有助于提高企业的运营能力和企业竞争力，促进企业的长期发展。
财务杠杆的负面效应
当投资利润率小于负债利息率时，表明企业的盈利能力较差且债务成本较高，企业的投资回报不足以抵销债务成本，较高的债务成本会给企业带来财务风险，此时财务杠杆发挥消极作用。
财务危机效应。当企业的负债较高时，企业面临经济压力，无法按时偿还本金和利息，会增大企业的财务风险，资不抵债会引发财务危机，甚至会导致企业破产。一般认为，企业资产负债率的水平不高于50%较为合理，当资产负债率过高时，会有财务风险。如果该比率超过100%，说明该企业已经资不抵债，将濒临破产。财务危机会给企业带来一系列不良后果：过高的负债大大降低了企业的偿债能力，随之会产生高额的利息费用，企业很有可能因为无法偿还高额债务和利息，导致破产。同时，过高的债务会降低企业的信用评级，后续融资债务利率提高，进一步加重企业的债务负担，后续筹集资金的难度提高。因此当企业债务过高时，容易引起财务杠杆的负面效应，增大企业的财务风险进而引发财务危机。
利益冲突效应。一般而言，由于债权人获得的是企业稳定的利息收益，因此他们追求的是企业长期稳定的发展。而投资者追求的是企业高额的投资回报，他们更倾向于高风险高收益的投资项目。当企业的发展过于稳定时，债权人可以保障固定的利息收入，而对于投资者来说就无法获得高额的投资回报，容易失去投资信心。然而，当企业投资一些高风险的项目成功时，企业的投资者将获得高额的投资收益，而债权人仅仅获得固定的利息收入。同样的，当企业投资失败时，投资者需要承担高额的投资损失，而企业仍有可能保证债权人的利息收入，这就形成了债权人和投资者之间的利益冲突问题。如果股东过于追求高风险投资项目导致投资失败，企业会陷入财务困境，直接损失债权人的利益，加大了债务负担，甚至濒临破产。当企业破产清算时，企业需要优先偿还债务，因此当企业因高额负债引发财务危机时，也会严重影响到股东的利益。当投资回报率远低于负债利息率时，财务杠杆导致的利益冲突会严重影响到企业债权人和投资者的利益，不利于企业正常的运营和发展。
降低企业价值。财务杠杆的负面作用还会降低企业的价值。企业过高的负债会降低企业的偿债能力，降低债权人对企业的信任，增加企业未来的筹集资金的难度。当企业的偿债能力不足时，企业很难从债权人那里获得债务筹资。同时，投资者丧失对企业的信心也会影响到企业的股权融资。如果企业无法按时偿还债务，会损害到企业的信誉和形象，进而阻碍未来的发展。面对沉重的偿债压力，企业的生产效率和产品质量得不到保障，经营管理水平逐渐下降，导致企业的盈利能力下降，使企业失去市场竞争力。
企业发挥财务杠杆正面效应的策略
合理使用财务杠杆可以给企业带来一定的积极作用，帮助企业在一定程度上实现税收抵免，同时带来高额收益，提高企业的竞争力。因此，为了发挥财务杠杆的积极作用，企业需要做到以下几点：
优化企业资本结构。为避免财务杠杆的过度使用，企业应该根据自身特点和市场环境，拓展融资渠道，合理设置债务融资和股权融资的比例，实现多元化的融资方式。通过优化资本结构，最大限度地发挥财务杠杆的积极作用。在这一过程中，企业要注意到股东和债权人的利益冲突问题，以及企业的偿债能力是否足以偿还债务，企业的盈利能力是否能满足股东的投资期望。虽然债务融资过高会加大企业的偿债风险，但债务融资的比例也不是越低越好的。因此，优化资本结构可以有效降低企业的融资成本，充分发挥财务杠杆的正面效应。
提高企业的盈利能力。只有当企业的投资利润率高于负债利息率时，财务杠杆才能发挥正面作用。为了确保企业的利润率高于负债利息成本，企业应提高运营管理水平，加强成本管控，扩大企业的利润空间。在管理好成本的基础上，制定合理的营销策略。比如，拓宽销售渠道、优化产品和服务、鼓励产品创新和升级等，提高企业的核心竞争力，以实现持续的盈利增长。
企业避免财务杠杆负面效应的策略
财务杠杆只有在合适水平才能发挥积极作用，一旦财务杠杆使用不当，企业很容易由于无力偿还债务导致财务危机，严重损害企业的信誉和形象。为了避免财务杠杆的负面作用对企业产生不良影响，企业应该做到以下几点：
合理调整债务结构。企业应该根据自身经营情况，综合考虑企业的偿债能力、盈利能力以及资金周转能力来优化债务结构，合理设置负债规模、债务期限、债务结构。企业调整债务结构的前提是避免过度负债，必须将负债规模控制在合理范围内，避免出现资不抵债的情况。同时，企业应合理安排债务期限，将短期债务和长期债务控制在一定比例。综合考虑不同期限借款的利息费用和偿债期限，避免由于过多的短期负债给企业带来过高的偿债压力。
提高企业偿债能力。为了获得财务杠杆的正面效应，企业需从多方面下手提高自身的偿债能力：提高自身的经营管理水平，提高产品的质量和销量，扩大市场份额，提高企业的盈利能力;提高自身的营运能力，加强流动资产的管理，尤其是提高企业现金、应收账款、存货的周转效率，改善企业资金运营的周转情况，为偿还债务提供资金支持;为保证企业能按时偿还债务，制定合理的债务偿还计划，最大限度地利用企业的债务融资促进企业的运营和发展，为企业赚取更多的利润。
建立风险管控制度。为降低企业财务风险，必须加强风险管控意识，明确财务杠杆带来的风险隐患：全面评估企业的财务状况、偿债能力、信用评级，及时发现由于不合理的债务融资带来的财务风险，形成债务预警机制;为了应对财务风险，企业应制定相应的风险预防措施和紧急风险应对方案;建立风险监控机制，随时监控企业风险的动态变化。
合理运用财务杠杆能为企业带来收益，但负债过高会埋下风险隐患。企业需把握好负债“度”，才能让财务杠杆真正发挥正向作用。债务融资时，企业要全面考量自身经营状况、行业特性、负债结构和盈利能力，警惕财务杠杆的负面效应。经营稳定的企业，可适度增加举债、提高资产负债率，以此扩大规模、满足发展需求;而盈利能力较弱的企业，则需强化风险意识，将债务规模控制在合理范围，避免因债务负担过重导致资不抵债，引发财务危机。
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