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  • “风口”来去快 “猪”怎么才能一直飞

  • 责任编辑:cbmag 2018-08-16 06:56:56
  •   文/周子敬  以太资本创始人兼CEO

      自2014年成立以来,以太创服已帮助知乎、蘑菇街、今日头条等上千个项目完成融资,融资总额逾160亿元人民币。现主要有FA(财务顾问)、易项(投融资平台)、投资管理三块业务。

      货币紧缩周期内

      新基金募资艰难

      最近媒体都在说募资难。的确,宏观来看现在募资数量和金额比过去少很多,金额下滑尤其明显。对新成立的基金来说,今年是一个挑战。只从宏观来看,这种说法无可厚非,但我们做的是私募基金中的创投方向,因此更应该聚焦行业来看问题。

      在过去的10年里,我们经历了3次低谷期:2008年金融危机、2012年-2013年间的小低谷期以及2015年股灾,这些事件都会对募资有影响。

      判断市场好坏主要看3个因素:一看技术是否有进步,只有技术进步才会有投资机会,此时的创新机会可以秒杀所有利空。二看整个资本市场周期,这会影响到货币和信贷市场。比如去杠杆和加杠杆就是货币政策,仓位一旦多起来,银行大量放贷,市场上的资金多了就容易导致物价上涨,比如房产涨价、股票上涨。三看市场信息,二级市场的涨跌影响资产价格。对于创业公司,最后的出路不是卖给上市公司就是上市。如果投资方不好退出,大家会预判卖的价格低了,而买方也认为买的价格必须降低,这也会对企业有影响。

      在金融领域,凡是资金都需要找一个投资出口。现在基金面临的问题是两难,有些基金手里有钱,需要找到一些好的标的投资。然而VC圈头部效应很明显,当泡沫大的时候,会有大量人来接盘,有时候一个没投过好项目的基金账面也有回报,所以对他们来说募资很容易。但当泡沫破灭,对于回报不好的基金就是雪上加霜。当然,金融永远是有周期的。从数据来看,2018年的募资金额与2015年差不多,2016年和2017年都比2015年高很多。今年市场虽然不好,但跟2015和2016年类似,不会差太多。

      有的机构并不缺钱,因为募资到投资的过程会有滞后性。目前看,头部项目依旧受到资本的青睐,尤其在市场不好,优秀不多的情况下,头部项目争抢更加激烈,所以,非一线基金的处境可能比较尴尬。同理,在这个周期下的非头部创业项目融资也会更艰难一些。创始人需要对公司未来有所规划,可以选择搭建美元结构的公司融美元,或者找头部基金融人民币。

      小程序和短视频窗口期

      不会太久

      现下大家都在谈论“风口”。首先,风口本身是客观存在的。广义上它指的是,在大产业趋势变化影响下的某个细分领域快速崛起的项目。狭义的风口可能就是大家目前看到的,最明显的就是融资热度。比如最近很火的小程序和区块链。

      早在一年多前小程序就有了苗头,区块链也是在三四年前就有人投过。所以,早期投资人看到的风口和大众认知的时间差距是比较大的。当大家发现这是“风口”时,绝大多数企业已经处于发展高峰期了。如果此时企业没有持续长期的增长,很快就会降温,让人感觉风口不在。这就是为什么我们常感到“风口”来去特别快的原因。

      但对一些长期的赛道,“风口”相对比我们看到的要持久。人工智能、区块链、消费升级或者教育、医疗行业,这些是真正的大“风口”。这些领域的演变发展过程非常长,不是一年半载就能完成的。

      大的“风口”通常都是由底层技术以及人口结构变化带来的。以医疗和教育为例,人们收入不断上升,加上人口结构老龄化,就会导致这两个领域未来很有投资及创业机会。像人工智能领域,有做语音识别、图像识别、NLP自然语言处理的公司,这些技术的成型周期相对比较长。

      大“风口”也是由很多小“风口”组成的,比如无人驾驶领域又分做感知、整车、传感器等,每个细分领域窗口期有时不会很长,但这些细分领域只需要几家公司做好就可以了。

      有的“风口”窗口期可能很快就会过去,比如小程序、短视频,这种区域政策变化带来的风口,我判断应该是爆发性的事件。

      脱离成本讲刚需很不靠谱

      虽然每年都有所谓的“风口”项目,但有些商业逻辑是不成立的,主要有3种类型:

      一是对市场规模的误判。比如O2O,互联网公司善于先把规模做大后让双边市场交换收费方向,原来收费的项目变成免费的。这种思路在有些行业是行不通的,很多线下业务边际成本不仅没降反而上升,而且规模越大成本越高。还有一类是互联网人去传统行业做利益链条重新划分,很多时候也不成立,大家高估了互联网对行业和产业的影响力。有的传统行业已经做了几十年,很多细节都有其存在道理,用互联网工具去推翻很多固有的利益,对创业公司来说成本非常高,这种风口也不成立。

      第二是对国情的误判。大家对技术进步太乐观,国外的很多商业模式到中国可能是不成立的,主要因为中国的人口结构和社会结构与国外不同。最典型的是外卖领域。美国地广人稀,人力成本很高,中国人口密度很高,人力成本相对低,所以在中国做外卖是个大生意,放到美国就不行。

      第三是对用户需求、付费能力的误判。脱离成本讲刚需很不靠谱。上门美甲虽是刚需,但它是有成本的。有用户愿意花二十元买单,有人可能五块钱都不愿意出,最后导致市场做不大。很多创业公司都把用户付费能力判断错了。

      未来零售消费有巨大机会

      新零售在未来会有巨大机会,包括社交电商。未来线上和线下一定会是紧密融合的,盒马鲜生就是典型例子,既有线上展示和体验,还有线下店做分拣和配送。伴随技术升级和人口结构变化,必然会有新的业态出现在新零售的各个环节,如配送、物流、供应链、移动支付、智能终端等。

      最近几年,大家可以明显感受到大型商超和便利店的变化。便利店的选品SKU相对较少,针对的人群相对高端。中国是很典型的高密度社会,所以便利店在中国会变得越来越主流,最近很多基金都在看便利店项目。

      此外,还有智能零售终端,这是人口和技术双重作用下的产物。原来的商超选品有万个,店铺的辐射范围可能覆盖周边好几公里,还需要配送。这是一个典型的量化业态,所以毛利和客单价足够高,布局的密集程度要求也比较高,自然对送货即时性要求也比较高。

      现在智能零售终端把过去的成本结构推翻了。对比过去便利店租金高、运营成本高等缺陷,智能终端的出现会缓解以上问题。智能零售设备不需要人工运营,这在一定程度上降低了运营成本。通过精选产品,一天可以营收几百元,可以布局很多地方,这是智能零售终端的特点。

      零售的根本是用一个适合的成本结构满足部分消费者的需求,零售不存在某种业态会一统市场。因为市场足够大,每种业态都有自己的特点,线下陈列空间有限,加上每个区域聚集的人群身份差异,导致零售终端提供的品类必须要有选择和区分。

      对于投资人来说,重要的是算好账,要看终端的单点模型能否成立。值得一提的是,企业在推广的时候往往会过分乐观。比如无人货架在有些点位是非常成立的,既没租金也不需要人员值守,配送一次的成本几十块钱,看似只要做几百块钱营收就会盈利,而且非常贴近用户,未来变现可以通过广告收入。但实际投入运营后,用户数量低于预期。其核心问题在于,单点模式能否成立以及它的高复制性能否有竞争壁垒,而这些因素会导致它的想像空间小很多。

      除了智能货柜,小区门口、公司楼下还能看到快递柜。丰巢快递柜虽然利润很薄,但在未来人力越来越贵的情况下,多布局一些柜子应该还是能赚钱的。有时候铺渠道需要一定的成本结构去适应客户的需求。除此之外,无人货架是特别有意思的赛道,然而它的成立需要一定条件,比如选址等。

      任何一种解决方案都会对应一个细分市场,有的细分领域可能是几万亿的市场规模。零售典型的特征就是规模效应,面对分散的市场,未来可能会出现一家公司做整合之后把规模做大。它一方面可以向供应商压价,另一方面在物流和终端展示上可以带来不错的营收及体验。

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